新的赌博游戏?探究ICO的经济学意义

新的赌博游戏?探究ICO的经济学意义
Avtar Sehra博士是Nivaura公司的首席执行官和首席架构师,该公司的目标是利用区块链和分布式记账提高金融服务效率。
 
在这篇文章中,Sehra博士探究了加密货币这一新兴市场,揭示了ICO的基本结构和动态经济学意义。
 
首次货币发行(ICO)市场是一种新颖而复杂的现象。简单地说,ICO指的是项目方会向公众发行一种基于区块链技术的可转移资产,这种资产被称为“代币”。
 
类似于ICO代币发行,最常见的用例就是一些传统证券形式,例如股票、债权和利润分红。但是,由于证券的“买卖”受到高度监管,创业公司设计了几种模式,使ICO的分发模式不违反证券法规。
 
这种被称为“appcoin”的另类资产,能够使持有者以一定的优惠获得产品或服务(比如说价格折扣或独家访问权限),并且代币可以在公开市场上进行交易。
 
美国证券交易委员会(SEC)最近发布了一份调查报告。该报告警告市场参与者,“虚拟”组织发行和销售代币应该要符合联邦证券法的要求。此外,作为证券的潜在分类,要根据具体情况对代币进行评估,包括交易的经济现实。
 
尽管美国证监会表明了立场,但我们仍然不甚清楚在美国或者全球范围内,对代币发行的界定是什么。在这样一个新兴市场中,价值是通过监管套利创造的。
 
玩弹球游戏(一种赌博游戏)?
 
为了更好的理解这种新兴市场,我们以日本的一种赌博游戏Pachinko为例。
 
在2016年之前,赌博在日本是违法的。当然,也有例外,比如:赛马、赛船、摩托比赛、自行车比赛和彩票。
 
不过,这些年来,企业家找到了一些简单又有效的方法来规避本国的法律监管。其中最流行的一种方法就是弹珠游戏Pachinko。
 
尽管日本国外几乎闻所未闻,但Pachinko游戏带动了整个日本国内博彩行业的蓬勃发展。当时,全国约有11000个弹球馆。2015年的总收入达到了2090亿美元,约占日本国内生产总值的4%-5%。
 
玩家参与游戏,首先要购买“弹球”。然后将这些弹球装入弹球机中,并通过操作一种杠杆机制,将球放在机器的顶部。在顶部,由于弹珠失去动力,就会掉入一个充满障碍物的游戏场中。一旦击中目标,就会得到更多的弹珠。
 
这些弹珠本身不具有价值,但是,一旦玩家决定结束游戏,他们就会把剩下的弹珠(包括额外赢得的弹珠)拿到奖品展台,进行奖品兑换。
 
由于法律禁止弹球馆给予玩家现金奖励,因此玩家可以通过交换弹球获得“现金等价物”。于是,由此又衍生出了相关的业务,即可以使用现金购买这些“现金等价物”。
 
Pachinko弹珠游戏已经巧妙的发展成一个欣欣向荣的游戏(和秘密赌博)产业。这种巨大的市场规模显示,要么是对此类游戏需求巨大,要么是它已经成为赌场的替代品。
 
关键是哪一个原因?
 
“弹球”效应
 
在日本市场,弹球馆是最容易满足赌博需求的方式之一。这样的一种人为机制,旨在克服政府对赌场式赌博的限制。
 
日本赌场式赌博合法化是由于政府认识到,可以对庞大的赌博市场进行征税,并能够带动旅游业的发展和刺激经济的增长。随着赌场开始提供更多种类的游戏来满足日益增长的客户需求,新的法律可能会鼓励赌博市场进行扩张。并且由于玩家开始涌入赌场,Pachinko的市场份额可能会下降。
 
然而,也有可能出现这样一种情况:对例如弹珠游戏这种的商业模式做出一些调整,从而增加对客户的吸引力。
 
Pachinko弹珠游戏是一种很有趣的例子,它向我们展示了ICO市场可能会发生的事情。
 
这些利用监管套利机会来发行证券的“变通方案”可能会导致人们忽视ICO真正的规模和数字货币代表的意义。而一旦方向出错,行业面临的风险将会加剧。
 
经济现实性
 
从理论上说,如果用户拥有代币就能够获得产品或服务,那么一旦产品推出,其价值和使用量都会得到增加。因此,早期投资者(ICO参与者)可以从代币差价上获益。
 
但是,复杂的地方就在于如何理解代币是一种证券形式。
 
经济现实是,投资人把钱(加密货币)交给合约方来执行一个项目。这个项目可能会在日后给投资人带来一些收益,并且这个收益不是一次性的产品或服务。
 
ICO参与者本质上是在购买商业可行性和发行项目的成功性,参与者预期他们拥有的代币价值将会增加。代币一旦升值 ,参与者可以通过出售代币获得更多的收益,也可以为产品或服务积累更多的权限。
 
但不管怎样,ICO参与者的预期收益都和初始投资资金以及项目进展直接挂钩。
 
由于ICO及其产生的代币具有非常复杂的经济现实,将数字货币与这些现有的、长期存在的证券形式区分开来,是一件非常困难的事情。如果分析正确的话,一个拥有投票权、收益性和管理决策权的代币和股票没有什么区别。
 
这是代币发行人需要回答的重点问题。
 
日益减少的套利机会
 
随着发行量越来越多,这可能会导致在未来几年内,许多ICO项目将会因为严格的证券监管而陷入危机。
 
许多区块链使用案例讨论的倡导者在现有规则上达成了一致。例如,在对英国金融行为管理局最近关于使用“分布式记账技术”的咨询中,欧洲金融市场协会(AFME)认为,“监管应该着重活动本身,而不是其应用的技术。”
 
尽管更多应用的出现和可能出台的监管法规,会增加代币发行的成本和难度,但是这种投资方式也会吸引许多新兴投资者的目光和更多的资本。因此,该行业可能会涌现更多的监管交易平台。
 
这种额外的监管会减少市场的套利机会,从而推动ICO的发展。而在相同的条件下,更经济有效的融资方式可能会脱颖而出,比如债券、股权或类似基金的结构。
 
因此,监管ICO可能会带来一些真正的好处。这可能会推动应用落地,而不仅仅是作为一种规避监管的机制。也可能使代币本身成为一种新的资产类别,而这种资产需要采取风险管理和投资者保护措施。
 
此外,由于行业监管具有不确定性,对ICO的定义也模糊不清,这有可能导致同一个ICO项目违反不同辖区的证券法。
 
如果这些对投资者造成了非常大的损失,投资者可能会进行诉讼。
 
ICO基本结构和动态属性
 
考虑到其突出的风险,我们需要建立更合适的模型来解释发行和管理代币的经济复杂性。具体有两种方式:一是代币发行本身的结构性质;二是会影响效率和稳定性的市场动态。
 
结构属性可以从货币政策角度入手,即代币具有稀缺性,它的总量有限,并且发行量受控。当然,也可以引进一个更新颖的“财政政策”概念,即代币持有者享受一定的商业好处,如价格折扣。
 
例如,发行商通过制定一项“财政政策”提案来增加代币的商业收益,这会导致市场对代币的需求增加,即下表中的需求1X到需求2X。
 
这种提案还可以结合一定的“货币政策”,例如发行可能还在托管中的代币,从而增加流通总量,即下表中的供应1X到供应2X。
 
一方面,流通中的代币数量在增加;另一方面,投资人对代币的需求也在增加,二者对当前代币价格的影响将会降至最低。
 
新的赌博游戏?探究ICO的经济学意义

从市场角度来看,通过评估信息的不对称性和群体性行为,也可以为市场动态建立一个心理模型。这主要是基于群体是如何有效运作的基本观点。
 
有效的市场是“良好”的社交网络,但并不是所有好的社交网络都是有效的市场。这是基于这样的一种观点:尽管社交网络可以推动信息快速传播,建立信任以促进贸易的发展,但是也会被一部分人利用,借势传播偏见和歪曲事实的信息,而这可能会削弱群体性智慧。
 
实验数据表明,社会影响效应可能会削弱群体的多样性和独立性,导致群体智慧的恶化。
 
因此,拥有许多追随者的知名ICO顾问,如果不考虑项目质量,就会对市场产生不当的激励,降低群体效率。这种社会影响在信息不对称的情况下会更加具有破坏性,并且目前,由于缺乏相关的市场机制,无法确保透明度和降低犯罪率。这种情况会导致出现“逆向选择”,增加市场的不稳定性。
 
ICO将如何发展
 
即使可以通过复杂的模型来解释代币和整个市场的结构和动态属性,但是ICO和代币仍然是一种新现象。
 
许多人都在努力相信并试图说服别人,ICO就像是众筹奖励或者软件许可证,它的目的是将发行的代币和金融证券区分开来,从而规避法律监管。
 
这些ICO可能会带来一些短期收益,但是也有可能会使我们错失一个更大的机遇,甚至成为日后的一颗定时炸弹。
 

 

原创文章,作者:紫气东来,如若转载,请注明出处:http://bitejie.net/news/4847.html

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